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11月07日讯 中信证券(600030,股吧)近日发布长城汽车的研究报告称,公司10月销售6.6万辆(同比+8.3%,环比+0.3%),环比增速好于行业,其中SUV依然保持20%以上的快速增长。根据汽车消费季节规律,狭义乘用车10月销量一般环比9月呈现个位数下降。公司10月销售6.6万辆,环比基本持平,尤其轿车销售1.9万辆,环比仍增长6.6%,好于行业平均水平。SUV作为公司主要盈利来源,销量占比维持60%左右的高位,H6销售2.1万辆(同比+46%)、M4销售1.2万辆(同比+22%)。皮卡同比下降20%,主要是由于低端产品迪尔停产导致,对业绩影响甚微。

  长城终端需求旺盛,H6运动版销量快速攀升,目前占H6的订单比例已经在50%以上。根据我们近期终端调研情况,H6运动版虽然售价达12.38万元,相比H6升级版的11.58万元贵了8000元,但客户接受度非常高,目前运动版的订单已经占到50%以上,平均等车周期需1-2个月。受益于H6运动版占比提升,预计四季度公司单车售价仍将保持上行。对于轿车产品,经销商普遍反映3000元节能惠民补贴的影响已经淡化,随着年底购车旺季来临,以及C30新视界版的推出,预计销量将呈现环比提升态势。

  H8销量有望好于市场预期。根据近期终端调研反馈,经销商对于H8的信心明显好于投资人,预计稳态月销在3000-4000辆,后续3.0T等产品若推出,预计销量更高。1)20万元区间的SUV目前每月销量接近6万辆,市场空间大;2)哈弗拥有100万的SUV用户,客户基础、口碑好;3)哈弗H6上市两年,售价不断提升,证明品牌力正被逐步认可;4)相比东风裕隆纳智捷大7(售价20-25万元,平均月销2000-3000辆),哈弗H8在产品、经销网络等方面均要明显胜出一筹。

  2014年还将推出哈弗H2、C50改款等新产品,高增长有保障。公司产品储备丰富,哈弗H8将于11月21日广州车展正式上市,预计明年上半年还将投放哈弗H2、C50改款等新车型。其中哈弗H2预计售价在9-10万元,预计年销量接近10万辆。H2对于现有车型H5、H6分流有限:1)H5目前的消费群体比较特定,例如中铁、中建之类的单位用车,经常跑工地等路况不好的个体等;2)H6目前售价已经提升至12万元左右,与H2的售价有2-3万元的价格间隔。

  维持公司2013/2014/2015年EPS预测分别为2.90/3.98/4.81元(2012年EPS为1.87元)。当前价为40.20元,对应2013/14/15年分别为14/10/8倍PE。公司是国内最优秀的自主品牌企业,考虑公司产品储备丰富,SUV行业快速增长,以及自主品牌未来潜在的成长空间,公司合理估值为2014年15-18倍PE,维持公司“买入”评级,目标价70元。

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